Ohaiyo Gozaimasu! 周末走在购物区,我发觉新加坡人对食物的喜好跟以前完全不一样。昔日只要有百吃不厌的本地美食像加东的叻沙或者是榜鹅的椰浆饭就可以令我们大快朵颐。今时今日,我却留意到新加坡人对来自其他文化的食物,需求越来越大,从我国商场越来越多食肆提供外国食品(无论是泰国菜、印尼菜或者是越南菜)便可见一斑。

更甚的是,日本餐馆正在快速地进军新加坡的饮食业。现在,差不多去到哪里,你都可以找到最少一间日本餐馆在附近。这也难怪,谁会抗拒一碟汁多味鲜的刺身或者是一碗芳香扑鼻的日本拉面?

从周末逛街得到的启示,我很想知道究竟日本餐馆在新加坡的营运情况。目前有三家经营日本美食的公司在新加坡交易所上市,它们分别是日本食品(Japan Foods Holding)、荣控股(Sakae Holdings)及最近上市的RE&S控股(RE&S Holdings)。那么,三者之中,哪一只是比较出色的日本 餐饮业股?

来自东方的美食

荣控股是首家在新交所上市,相信大部分新加坡人对它不会陌生。荣寿司(Sakae Sushi)自从在1997年推出第一家分店后已经成为家喻户晓的品牌。其他品牌包括铁板烧店Sakae Teppanyaki 及获回教认证的寿司店HeiSushi

去年11月在本地上市的RE&S控股也提供类似荣控股的日本餐饮概念。RE&S控股的旗舰品牌Ichiban Boshi像荣寿司一样利用运输带来传送寿司给食客。不过,集团的组合提供比较多的选择,包括拉面店Men-ichi、日式Yakitori Sumiya、融入日本风味的意大利面食Kabe No Ana及一家很受欢迎的日本自助餐馆Kushin-bo。事实上,在实龙岗NEX购物商场 的日本美食街“Shokutsu Ten” 及在裕廊坊的“Daimon Food Alley”都是由RE&S控股经营。

与其他两家不同的是,日本食品比较着重面食。它的成功是来自其特许经营品牌味千拉面(Ajisen Ramen),因为它为新加坡人提供便宜又美味的拉面。如果想吃高级一点的拉面,集团也为大家提供多个选择,包括面屋武藏(Menya Musashi)豚骨拉面Menzo Butao金色不如归(Konjiki Hototogisu)的松露拉面。其他在新加坡受欢迎的品牌包括酥皮挞咖啡店Fruit Paradise及银座串勝美食Ginza Kushi-Katsu。就好像RE&S控股的美食街概念,日本食品也在怡丰城推出“日本美食城(Japanese Gourmet Town)”及在NEX推出“味千食品城(Ajisen Food Town)

哪一家比较顺应潮流?

分析师常说“数字不会说谎”。不过,我们也知道数字有时候会被曲解。如果你是本来比较多疑的散户投资者,那么,饮食业务与其他业务相比,是最能“亲身看到”成果的业务。只要细心观察,大概就可以知道一间餐馆是否生意兴隆。

对荣控股来说,公司正在整合其在新加坡的业务,但在东南亚其他地方,其业务不断增长。从去年起,荣控股关闭了46间分店中的10多间。有些分店依然在营业,但规模缩小了,就好像在碧山第八站(Junction 8)的分店。尽管公司已经十分努力,但有些时候在繁忙时间,连一场时段都未能客满。通常如果餐馆大受欢迎,可以最少两场时段都会客满。

与此同时,日本食品的业务似乎比较好一点。旗舰店味千拉面是摇钱树,它受到学生欢迎,因为价格比较便宜。从最新公布的FY18业绩得悉,公司的新加坡组合从49间分店增加至50间。同一时间,国际分店从18间增加至21间。与此同时,高级拉面品牌面屋武藏也从本来的7间分店添多3间。

至于RE&S控股,集团刚在2017年11月上市。不过,集团的餐馆似乎最多人光顾。在上市时,RE&S控股在新加坡拥有72家餐饮店,其中34间是提供全服务的餐馆。我们观察到,大部分Ichiban Boshi 餐馆(全服务)在繁忙时间都会座无虚席,客人需要排长龙等候入座。集团在NEX及裕廊坊的美食街甚至在周日也经常人山人海。

哪一家比较有利可图?

japan Food A

广受欢迎不一定可以带来较高盈利。在新加坡竞争激烈的饮食业环境,高毛利率及低净利率是一种常态,这是因为多年来形成的高成本架构。

当商场零售商的生意受到打击,业主便趁机改变组合,添加更多餐饮店。在供应增多,但需求维持相对稳定的情况下,市场变得极度饱和。因此在租金和人力成本不断上涨的环境下,餐饮业者为了竞争不得不接受微薄的净利率。

这三家日本餐饮集团中,日本食品的营运利润最高,接着是荣控股,后者最近刚转亏回盈。RE&S控股的72.6%毛利率与荣控股的70.5%相距不远,不过,其净利率却比较低,这是因为受到非经常性的上市成本冲击。在上市前,RE&S控股的FY17净利率为较高的4%

表现较佳的日本餐饮业股

Japan Food B

基于最近的交易价,荣控股是以最低估值在交易,其过去12个月的本益比只得10.8倍。公司自2015年以来没有派息,而其资产负债表的净负债为4,980万元。

另一方面,日本食品是以15.5倍本益比的最高估值交易。市值而言,它高踞榜首,为8,970万元。公司受到2,190万元净现金支持,大约是其市值的24.4%。基于0.515元股价,其指示性获益率是不错的4.1%。

至于RE&S控股,它是以14.8倍本益比交易,略低于日本食品。集团计划把FY18不少于35%净利派作股息给股东。基于其最新的9M18业绩,集团的收入报1亿1,000万元。在粗略计算下,我们估计其FY18营业额大约为1亿4,600万元。假设净利率维持在2.4%及派息率为35%,以目前的0.181元股价计算,其指示性获益率大约为1.9%。 集团目前是处于280万元净负债状况,而市值落在日本食品后头,为6,410万元。

总的来说,日本食品在盈利力、资产负债表实力及获益率而言都比较优胜。不过,RE&S控股拥有较大增长潜能,因为其餐饮店比较受欢迎。话虽如此,如果你还是未能决定哪一只日本餐饮业股较佳,或许出去走走看看就可以找到答案。

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