中国火锅连锁店海底捞国际控股有限公司(Haidilao International Holding Ltd.,下称海底捞)于9月26日在香港交易所上市,其股价在首个交易日的升幅即高达10%。公司首次公开售股(IPO)筹得近10亿美元资金。

自从海底捞进军新加坡以后,我就经常光顾这家火锅店,它令人惊叹的服务水平是我多次光顾的原因之一。我可以算是一名海底捞的粉丝,但作为一名投资者,在分析这家公司时,我必须保持客观及公正。

在详细研究海底捞长达520页的招股书后,我为大家总结了投资海底捞前须知的6个重点:

1. 火锅业的佼佼者

招股书中提到,Frost & Sullivan的一份独立市场调查报告指出,火锅行业相当分散,竞争非常激烈。业内排名前五的公司所占的市场份额合计仅有5.5%海底捞占了2.2%,已是排名第二的公司所占的0.9%市场份额的两倍以上。

haidilao-market-share

来源:海底捞招股书

2. 与关联公司的交易量庞大

海底捞的创始人分别成立了颐海集团(Yihai Group)、蜀海集团(Shuhai Group)、蜀韻东方(Shuyun Dongfang)以及微海咨询(Weihai Consulting)等公司,这些公司负责为海底捞提供货品及服务。与这些关联公司的交易在1H18占了采购总额的51.2%。下图显示,这个比例似乎有所下降。

haidilao-related-party-transactions

来源:海底捞招股书。百分比由本文作者计算。

与此同时,根据我的经验,与关联公司的大量交易(尤其是亚洲公司)可能不是一个好现象,因为这些交易可能受到操控。作为一个投资者,我们需要密切留意这个现象。一般来说,如果与关联公司的交易量继续呈下降趋势,则是一个好的迹象。

3. 上市公司并不持有海底捞商标

值得注意的是,尽管这家上市公司经营着海底捞品牌的餐厅,但海底捞的商标并非由这家公司持有。持有海底捞商标的公司是四川海底捞餐饮股份有限公司,这家公司将经营海底捞品牌的独家、永久、免版税执照授予海底捞国际控股有限公司。

尽管执照的性质为永久及独家,但投资者仍应对执照有可能被撤销这件事保持警惕,无论这种可能性有多小。

4. IPO筹得的资金将有85%用于业务增长

我经常会细究管理层如何使用IPO筹得的资金。我更希望公司将资金用于业务增长而不是偿还债务,因为如果你打算投资刚刚上市的股票,增长是一个关键的考虑因素。

海底捞计划将60%的IPO资金用于2018年至2020年期间的新店扩张。另外20%将用于发展新技术,还有5%则是营运资金。其余15%将用于偿还银行贷款。

5. 1H18国际市场收入增长高达95.2%

海底捞在全球共有363家分店,其中中国有332家,其余31家则遍布海外。以下是根据地域划分的收入增长数据:

市场 增长
一线城市 26.1%
二线城市 48.2%
三线城市 120%
国际市场 95.2%

上表显示,三线城市及国际市场的增长强劲。海外分店只有31家,因而国际市场仍有庞大的增长空间。国际市场方面,新加坡的分店最多(10家),紧接着是台湾(6家)、韩国(6家)、美国(4家)、日本(3家)以及香港(2家)。

尽管新加坡市场相对较小,但已经有了10家分店,因此我们可以合理推测其它国家将有更显著的分店增长。

6. 本益比高达76.7倍

海底捞FY17报盈利为11亿9,430万人民币,其市值为940亿3,000万港元。因此,其本益比为69.2倍。然而,如果你留意公司的财务报表,你会发现一些与海底捞的营运业务无关的额外收益。

haidilao-income-statement

来源:海底捞招股书

作为一个保守的投资者,我一般会扣除这些额外收益。因此,经调整后,海底捞的盈利为10亿7,740万人民币,而经调整后的本益比为76.7倍(目前的本益比应该有所下调,因为海底捞的股价自IPO以来已下跌约6%)。相对而言,科技公司如Facebook目前的本益比约为24倍。

如果公司的增长幅度与本益比的数值相近,后者或许是合理的,但海底捞1H18经调整收入及盈利增幅仅为54.4%及19.2%,因此公司目前估值过高,并不吸引人。

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20181031/61229/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

-->