康福德高企业(ComfortDelGro Corporation)在近几年经历了相当艰难的时期。公司的股价从2015年6月的3.20元高位跌至2017年12月的2.00元。与此同时,来自私召车供应商优步(Uber)及Grab的激烈竞争也导致康福(Comfort)及城市(CityCab)德士的数量在2015至2017年间减少20%。

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来源:谷歌财经(Google Finance)

2018年3月,Grab接管了优步在整个东南亚的业务。对于此事对康福德高企业的影响,人们各有所见。但显而易见的是,康福德高企业是这件事的受益者,因为公司停止减少其德士数量,股价也从2017年的低位反弹。

那么,康福德高企业是否已度过了低谷?公司未来是否能够重新壮大起来?本文将为大家说明康福德高企业的最新业绩,以及公司为了从低谷中恢复并在未来保持增长所做的努力。

业务表现

1. 公司的公共交通部门包括新加坡地铁东北线与滨海市区线以及新加坡、澳洲与英国的巴士运营。作为公司最大的收入来源,此业务在2017年分别创造了23亿9,000万元收入及1亿7,900万元盈利。这也是公司的主要增长动力:公司扩大了其巴士车队,东北线及滨海市区线的载客量也有所提高。

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来源:康福德高企业年报

2. 康福德高是新加坡最大的德士运营商,旗下康福及城市德士共有逾1万2,000辆德士。此外,公司在英国伦敦、利物浦及阿伯丁运营ComCab品牌;在澳洲珀斯运营Swan Taxi品牌;也在中国北京、沈阳、成都、吉林、上海、苏州、南京及南宁提供各种德士服务。公司德士部门的销售额及盈利从2008年至2016年持续不断地增长,但其收入与盈利在2017年分别下跌至12亿1,000万元及1亿3,510万元。这主要是因为来自私召车服务的竞争导致德士车队数量减少。

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来源:康福德高企业年报

3. 公司的车辆工程服务(Automotive Engineering Services)部门主要为公司在新加坡的车队提供维修服务。由于公司的德士车队规模缩小,车辆工程服务在2017年的收入和盈利分别降至1亿7,110万元及3,390万元,为2012年以来最低水平。

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来源:康福德高企业年报

4. 公司的检测与测试业务主要是由旗下的车辆检测中心维康有限公司(Vicom Limited)运营。此外,公司在北京及马来西亚还有两家车辆检测服务公司。检测与测试业务的海外收入相对而言为微不足道。检测与测试服务在2017年分别取得1亿零70万元销售额及3,260万元盈利,延续了2015年以来的下滑趋势。这是由于被注销的车辆增加,导致更多商业车辆及德士无法行驶。

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来源:康福德高企业年报

5. 公司也有其它收入来源,包括驾驶中心、汽车租赁以及地铁与巴士广告,主要来自新加坡。这些业务在2017年共取得9,900万元收入及2,860万元盈利。

集团业绩

6. 综上所述,公司的集团收入在2017年小幅下跌至40亿元。收入微降是因为德士、车辆工程服务及检测与测试服务收入减少。过去十年,公司的净利率维持在大约7%。因此,其股东盈利也从2008年的2亿零10万元稳定增至2017年的3亿零150万元。

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来源:康福德高企业年报

7. 从2008年至2017年,公司创造了63亿元营运现金流。其中:
– 40亿元投资于资本开支
– 偿还4亿2,180万元长期债务
– 派发15亿元股息

公司持有的现金从2008年的4亿零8,300万元增至2017年的5亿9,620万元。公司可稳定赚取现金,并且不需要通过不断举债或增发股票的方式来扩大业务或派发股息。

增长动力

8. 公司斥资4亿5,000万元进行了一系列收购,主要是为了扩大其澳洲巴士车队。总体上,这一系列收购令公司的巴士、长途巴士、德士及救护车数量翻倍至4,300辆。另外,公司也收购了一些中国沈阳以及英国的德士业务。总体上,公司仍然是全世界最大的陆路交通公司之一,总车队超过4万3,000辆,其中包括巴士、德士以及出租汽车。

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9. 公司于2018年11月9日宣布将成立康福德高资本伙伴(ComfortDelGro Capital Partners),这是一家风险企业风险投资基金,初始资本为1亿美元。这家基金将专注于投资能辅助集团陆路交通业务并且能够克服其陆路交通业务挑战的移动科技和解决方案。

10. 公司预计其公共交通业务收入将继续增长。这是因为新加坡公共交通车资从2018年12月29日起上调4.3%,以及实里达巴士服务配套(Seletar Bus Package)、红山巴士服务配套(Bukit Merah Bus Package)及滨海市区线第三阶段路线(Downtown Line 3)开始贡献收入。

估值

11. 本益比:过去12个月,公司的每股盈利为12.91分。按照目前2.16元的股价(截至2019年1月11日)计算,本益比为16.73倍,略高于其10年平均本益比(16.09倍)。

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12. 股价与账面值比:截至3Q18,公司的每股净资产为1.19元。因此,目前股价与账面值比为1.82倍,低于其10年平均股价与账面值比(2.03倍)。

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13. 股息获益率:过去12个月,公司的每股派息为10.4分。因此,其股息获益率为4.81%,高于其10年平均股息获益率(3.70%)。

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总结

康福德高企业在过去10年的财务表现稳定,其股息也持续增长。然而,来自优步和Grab等私召车服务的激烈竞争对其核心业务造成了威胁。管理层反应迅速,投资了1亿美元探索新的移动科技和解决方案,以便减轻伤害。

目前,相对于其历年平均值,公司的估值相当合理,并且其公共交通业务也持续取得稳定的成绩。不过,德士业务面临的威胁依然不容忽视,仍是一个长期问题。

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