港口营运公司西港控股(Westports Holdings (WPRTS,5246))的主要业务是在巴生港(Port Klang)处理货柜箱及一般货物。主要由于货柜箱终站8和9 (CT8 & 9)进行扩充而蒙受成本,公司截至去年(2018年) 12月尾的FY18核心净利年比下跌17%至5亿4,140万令吉,但仍是比肯纳格研究(Kenanga Research)的预期及共识预期分别高出8%和3%。肯纳格表示,这主要是因营运开支低于预估。

根据丰隆投资银行证券研究(HLIB Research),西港的FY18息税折旧与摊销前盈利(EBITDA)年比提高6.2%至9亿6,930万令吉,主要由于航站吞吐量增加。核心税与少数权益后盈利(PATMI)年比则下跌3.3%至5亿2,690万令吉。

公司宣布4Q18派发每股6.33仙的股息,FY18股息合计为11.73仙,与公司的派息政策(75%)相符。

鉴于目前的贸易战仍未化解,公司管理层虽无法确定公司将受到的具体影响,但有信心能在FY19取得3%的货柜箱吞吐量增长。肯纳格认为,贸易战对公司的影响应该偏低,由于贸易战影响跨太平洋航线的可能性比较高。

丰隆预期公司将在FY19录得4%的货柜箱吞吐量增长,由于相关船运联盟进行重组的效应已在FY18完全实现。另一方面,管理层预期调整货柜箱税率的生效日期(今年3月1日)应该不会进一步挪后。

肯纳格指出,货柜箱终站10至19 (CT10-19)的设计已将近完成,公司也将向有关当局征求意见和批准,然后物色另一幅地段来进行发展。尽管公司仍未提供确切的时间表,但肯纳格预期CT10不会在未来两年内便得以启用。

丰隆则表示,该港口目前的利用率约为68%,而利用率必须达到75%方可增设起重机来提高处理能力。如果按丰隆的吞吐量增长预估而言,该港口的利用率有待至2021年才会达到75%。

由于FY18业绩高于预期,肯纳格把公司的FY19核心盈利预估稍微上调2.4%至5亿9,350万令吉,FY20的核心净利预估为6亿3,460万令吉。肯纳格的盈利预估是基于5%吞吐量增长而得出,并已考虑到公司管理层提供的指引及货柜箱税率将在3月起调高等因素。

另一边厢,丰隆把公司的FY19及FY20核心PATMI预估分别调高3.3%和3.2%至5亿5,460万令吉和6亿2,760万令吉。与此同时,丰隆维持其对这只股的‘持守’评级,目标价从3.49令吉上调至3.66令吉

丰隆认为,公司在短期内缺乏能令其盈利大幅度增加的任何动力,并相信市场已经把潜在的吞吐量增长反映于公司股价上。

肯纳格维持其对公司的‘与大盘持平’评级,目标价保持在3.75令吉。目标价相等于22倍FY19本益比预估,与公司的历史平均相仿,肯纳格认为属于合理,由于公司的吞吐量增长前景中规中矩。

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