随着凯发(Hyflux)进行重组对许多持股者来说悲从中来,因此,投资者可能觉得水务工程、采购及建筑(EPC)业是一个避之则吉的亏本领域。

不过,在全面否定EPC业的长期前景之前,为何不看看一间相对规模较小的本地上市EPC公司三立环境(Sanli Environmental)的表现。投资者可能从中找回一些信心。

业务简介

三立环境在2017年6月上市,招股价为0.225元,在首日于新交所凯利板交易时,股价升高至0.40元,差不多是招股价的翻倍。它在首次公开售股(IPO)时获得12.8倍超额认购。以目前0.21元股价计算,其总市值为6,450万元。

从公司的FY18年报得悉,三立环境开业超过10年,并完成超过1,000个水务及废物管理项目。公司的专长在于为废水处理厂、再造水厂、新生水厂、水务工程、配水库、抽水站及焚化炉提供设计、供应、交付、安装、启动、维修、电机设备、工序、仪器及控制系统等服务。

三立环境的业务主要分为两个部分,包括提供水及废物管理方案的EPC业务及提供修正与预防性维修服务(以确保客户的运作受到最少的失误)的运作与维修(O&M)业务。

董事局主要成员

董事局由7名董事领导,包括非执行主席兼独立董事Ng Lip Chi先生及总裁Sim Hock Heng先生。FY18年报刊载,Sim总裁在水与废物管理方面拥有超过20年经验,并曾经在上市同行大元环境工程(Dayen Environmental,现称为莫雅控股亚洲(Moya Holdings Asia))工作。Sim在2005年离开大元时是一

名项目经理,并在接下来的2006年,与伙伴共同创立了三立环境。

财务表现

公司报1H19总收入取得13.9%升幅,报3,470万元;而毛利为540万元,意味着毛利率为15.87%,与去年同期的15.8%相若。1H19归属股东净利年比跳升168.8%至180万元。

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资料来源: 公司财务报表

收益账的主要项目如下:

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资料来源: 公司财务报表s

集团截至2018年9月30日拥有的净现金为570万元,而1H19从营运现金流(OCF)而来的净现金为150万元,1H18 为负920万元。集团的总附息贷款为270万元,包括27万1,000元短期贷款及250万元长期贷款。

财务比率的表现

三立环境主要财务比率概要
  FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 LTM 截至30/9/18的过去12个月
  31/3/15 31/3/16 31/3/17 31/3/18 30/9/18
资产回报率 (ROA) 13.034% 18.274% 13.601% 7.853% 6.784%
资本回报率 (ROC) 21.923% 30.129% 24.059% 14.620% 10.587%
股本回报率 (ROE) 60.272% 66.464% 52.600% 18.285% 17.131%
毛利率 (GM) 17.097% 19.642% 16.169% 14.378% 14.384%
息税折旧及摊销前盈利率 (EM) 11.064% 13.270% 10.621% 7.360% 6.785%
流动比率(倍) 1.439 1.717 1.311 1.784 1.979

资料来源: 新交所;StockFacts;公司财务报表

虽然集团的主要回报比率及盈利比率录得不同程度的跌幅,但1H19的流动比率却逆势而行,提高至大约2倍。

展望未来,三立环境预期业内依然充满挑战。不过,集团将尽力以多年来累积的经验和实力来在新加坡取得更多公营和私营合约。

债务情况

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资料来源:新交所;StockFacts;公司财务报表

上图显示集团的总负债股本比一直往下跌,截至2018年9月30日的过去12个月,总负债股本比为11.4%,比其在FY15的78.4%下降许多。此外,同一期间的利息覆盖率(即息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)与利息开支的比率)上升至60.7倍,比其在FY15的37.9倍差不多翻了一倍 。

同行比较

公司名称 本益比(倍) 股息获益率 (%) 股价与账面至比(倍) 市值 (百万元) 总收入(百万元)
三立环境 13.138 1.19% 2.163 64.480 79.580
莫雅控股亚洲 11.259 N/A 1.342 348.720 192.460
达阔水技术 92.490 N/A 0.900 46.920 64.240
中国光大水务 8.189 2.79% 0.684 950.000 829.500

资料来源: 新交所财务简报

在同行中,于新交所主板上市的中国光大水务(China Everbright Water)拥有最具竞争性的估值比率,鉴于其总市值及总收入为最高。此外,中国光大水务的股息获益率为2.8%,是上述几家公司中最高。

交易量不高

三立环境目前的价位报0.21元,而总市值为6,450万元。截至2019年2月22日,新交所财务简报的数字显示,这只股的3个月平均交易量大约为3万股,而6个月经交易量调整的加权价位大约为0.199元。这些数字显示这只股的交易量不高。

此外,这只股也很少受到卖方经纪行积极研究,因此想找到这只股的资料也比较困难。但如果投资者不喜欢投资中国公司(S-Chip),那么可对这只股多加考虑。

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