机构投资者(Institutional investor)是指那些管理庞大资金的组织,包括互惠基金、退休基金、银行、保险公司或对冲基金,而与散户投资者不同的是,它们拥有强大的财务实力及地位,足以支配市场的走势。

正如《投资者商业日报》(Investor’s Business Daily)创办人及畅销书《笑傲股市》(How to Make Money in Stocks)作者威廉·欧奈尔(William O’Neil)在其书中写道,“要推动股价升高需要很大的需求,而股票的最大需求是来自于机构投资者。这些大投资者占了每日市场活动的一大部份。” 因此,精明的投资者通常会观察机构投资者的资金走势(这些资金通常被称为“聪明钱(smart money)”),来获得市场将会如何移动的指示。同样地,如果机构投资者计划抛售,最好是先行避开。

海峡时报指数在2018年下半年滑落超过17.9%后,在今年第一季度回升,至2019年4月8日稳守在3,300点水平以上,报3,315.42点。尽管如此,机构投资者似乎最近在获利回吐。从新加坡交易所公布的机构基金每月流向追踪得悉,机构投资者在2019年1月净买入7,070万元股票后,于2019年2月净售出5,900万元股票,并在2019年3月净售出2亿零490万元股票。我们先窥探一下这些机构投资者从他们的组合中变卖哪些股票,看看是否能从中得到一些启示。

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资料来源:《股市资讯》

银行股

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上一个季度,金融领域是机构投资者首要的净抛售领域,流出的资金最多。总共售出的华侨银行(Oversea-Chinese Banking Corporation)股票累计价值为2亿5,080万元;而大华银行(United Overseas Bank)星展集团(DBS Group Holdings)则分别为2亿1,980万元及8,240万元。
以财务表现而言,三家本地银行在上一个财政年度的表现十分亮丽,因受到贷款强劲增长及净息差扩大推动。华侨银行的FY18净利创下45亿元新高,由于总收入也创下97亿元新高。大华银行的FY18总收入及净利也分别创下91亿元及40亿元新高。至于星展集团,其总收入攀升至132亿元,而净利跳升28.1%至56亿元新高。

不过,大家不应视这个健康势头接下来会成为一个新常态。在经济前景疲弱及越来越不稳定的当儿,美国联邦储备局宣布停止加息的步伐,并预期今年接下来不会再加息。我们预期这可能会为银行的贷款增长和净息差在短期内带来压力。

此外,截至2019年4月8日,星展集团是以1.4倍股价与账面值比交易,而华侨银行及大华银行均是1.2倍。鉴于这些银行的估值在最近的升势后不会十分便宜,我们预期它们在2019年5月派息后会受到一点抛售压力。

星和(StarHub)

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机构投资者在上个季度总共净抛售价值7,190万元的星和股票。这并不令人感到意外,由于电讯领域的竞争加剧令集团最近的财务表现持续恶化。

星和的FY18 业绩令人失望,净利下跌26.7%至2亿零50万元,而收入下跌2%至24亿元。收入减少是因为集团的手机、付费电视及设备部门的销售收缩。随着第四家移动营运商TPG将在今年下半年开始运作,最坏的情况可能还未有过去。

当集团在FY17把股息从每股0.20元减少至0.16元时,星和股东已经不大高兴。此外,管理层再宣布,从FY19起,集团计划将采用一个新的可变动股息政策,主要是把派息减低至每年最少0.09元;而在这之上的任何派息(与集团把净利最少80%派作股息的政策相符) 将会在最后一个季度进行。或许,我们至少可以这样说,投资者把星和当作稳定收入来源的信心明显被削弱。

云顶新加坡(Genting Singapore)

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云顶新加坡(云顶)是另一家被机构投资者严重抛售的上市公司。在过去3个月,他们一共净抛售价值4,650万元云顶股票。前几年,集团的贵宾生意消沉令其面对不少挑战,但它已经克服重重困难,FY18净利增长10.2%至7亿5,540万元,因受到收入提高6.1%至25亿元所支持。令人鼓舞的业绩是受到集团的赌博业务及非赌博业务表现向好推动。

政府最近公布,新加坡将会延长云顶的专有赌场执照,直至2030年。作为交换,云顶需要承诺注资大约45亿元来为圣淘沙名胜世界(Resorts World Sentosa)发展更多旅游景点。整个投资项目定于2020年动工,并于2025年完成,其中包括大约16万4,000平方米新景点、两间新酒店及一个新的无人驾驶运输系统。管理层表示,集团计划通过内部资金及借贷来为新发展融资。

新投资的资本开支很可能令云顶的资产负债表受压,令其在未来几年从目前的净现金状况变为净负债状况。此外,从2022年3月起,综合渡假胜地将在一个分层架构下支付较高的赌场税。此外,本地市民从今年4月4日起需要支付每日较高的150元 入场税也可能对其大众市场业务构成负面影响。因此,我们预期税项增加及新的政府措施将令云顶在实现长期潜在回报前,短期盈利会先受到不少压力。

现在所有目光也聚焦于云顶在经营日本综合度假胜地的投标。如果集团正如大部份人所料,成功中标,这将意味着在最初几年,集团需要更多资源来建筑综合渡假胜地,并在完工后才可以从中取得任何实际盈利。另一方面,如果集团未能中标,这将令人震惊,导致集团的股票被严重抛售。无论如何,预期云顶的股东将不会面对一个顺风顺水的局面。

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