业绩报告期又再全面展开。随着公司公布它们的业绩,分析师也忙于调整他们的预估。无论如何,把上市公司的季度业绩与市场共识相比较似乎已经成为一种新常态。如果业绩有能力超越预期,该上市公司通常获得的回报是股价跳升。相反地,如果业绩低于预期,分析师会把该只股的评级下调以反映接下来的较低预估。

对季度业绩越来越重视往往令人们对股只的估值作出过度反应及加剧投资者容易受到恐慌和羊群心理影响。然而,业务暂时出现的波动却扭曲了股价与公司长期内在价值的关系。那么,达到季度目标与公司长期添加股东价值的能力之间,究竟哪一个比较重要?

不过,对长期投资者而言,季度业绩不能达标可能是让他们买入优质公司的一个不可多得的良机。接下来,我们将为大家报道3只拥有极大长期内在价值的优秀股,尽管它们的季度业绩乏善可陈。

凯德集团(CapitaLand)

作为新加坡交易所最大规模的上市发展商,凯德集团公布了令人失望的1Q19季度业绩,后者未能达到市场预期。

收入下跌23.8%至10亿元,主要是因为来自新加坡与中国的住宅项目贡献减少,但被越南移交更多住宅单位及2018年在美欧收购的产业组合带来较高租金收入部份抵消。盈利方面,凯德集团报净利下跌7.4%至2亿9,560万元。在计入脱售盈亏、重估值及减值后,营运净利实际上退跌20.5%至1亿8,190万元。

话虽如此,凯德集团可寄望于一个丰盛的年末。因为管理层指出,凯德集团在1Q19于中国只移交了328个住宅单位,总值为12亿人民币。不过,新销售单位增加22%至1,218个,销售额的增幅更大,达到53%至26亿人民币。销售势头强劲,因为集团在中国推出的单位已售出91%。此外,在FY19余年,集团依然有超过5,000个单位在中国市场推出。还不足够吗?之前售出的大约7,800个单位(172亿人民币),预期60%将在2Q19至4Q19之间确认。

除了中国,越南是凯德集团的另一个核心市场,它继续受到强劲基本面支持,尤其是年轻及不断增长的中产阶层。截至1Q19,集团在越南推出的单位已经售出98%。同样地,集团已售出的2,371个单位(总值7亿3,200万元),预期31%将会在FY19余年确认。

最后,星耀樟宜(Jewel Changi Airport,与樟宜机场集团合作发展)的隆重开幕恰好提醒我们凯德集团是何等优秀。截至1Q19,新零售垫楼的承租率达到98%,并在开业的第一个星期,每天可吸引平均40万人流量。随着福南商场(Funan Mall)定于2Q19开幕,我们预期集团接下来的租金收入将更上一层楼。

总的来说,以目前3.51元价位而言,这只股是以0.78倍账面值交易,我们觉得一点也不苛求,尤其是考虑到星耀樟宜及重新发展的福南商场在未来可带来重估值收益。

莱佛士医疗(Raffles Medical Group)

本地莱佛士医疗(RMG)报1Q19收入为1亿2,830万元,而净利为1,360万元,意味着其营业额增加6.7%,而盈利下跌13.7%。

这是重庆莱佛士医院(2019年1月2日开业)提供首次贡献的第一个季度。表现欠佳是因为受到RMG在中国首间医院的创业成本冲击,因为管理层表示,重庆莱佛士医院带来的大约200万元亏损是在预期之内。如果不包含这笔创业亏损,净利将增长2.1%,而息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)将提高9.3%。

然而,RMG还有其他亮点来证明它在完善地执行其增长策略。首先,医疗护理服务部门的收入增长8.9%;而医院服务部门增长3.2%。这是因为集团的基层医疗护理网络的现有和新客户的保费增加;以至医院的病人住院率提高。

至于重庆莱佛士医院,集团表示在1Q19大约有500个病人。在短短3个月内,这个数字未必可观,但我们认为接下来的增长步伐将会加快。管理层解释,第一季度刚好碰上农历新年(庆节的求诊人数一般偏软)。不过,集团正受到多家国际保险公司的任命,并之后取得多份企业合约。由于它的品牌声誉卓著,受到更多人的青睐只是迟早的事。

接下来,RMG将会在其中国组合添加上海莱佛士医院。这家新医院的建筑工程正在如期进行,而启动和营运的预备工作已经展开,并预期在4Q19完成。本地方面,新加坡莱佛士医院的扩建工程已经完成,而新大楼莱佛士专科中心已经在2019年3月正式开幕。

RMG目前的价位是在1.02元,意味着它是以27.4倍本益比在交易,并接近其0.98元5年低位。考虑到其长期投资的未来价值,RMG目前的估值一点也不昂贵。

中国航油(China Aviation Oil)

中国航油(CAO)报1Q19收入下跌9.4%至37亿美元,而净利滑落2.1%至2,630万美元。第一季度的表现欠佳是因为来自其最大联号上海浦东国际机场航空油料公司(上海浦东)的贡献下跌8.9%。

在第一季度里,分享来自上海浦东的盈利下跌至1,720万美元,由于1Q19的平均油价下跌。如果不包含联号的业绩,CAO的营运盈利为830万美元,意味着实际增幅为11.1%,尽管营业额偏软。这进一步显示公司有能力在充满挑战的环境中前航。

尽管1Q19 业绩乏善可陈,CAO依然是投资中国航空业的最佳选择,因为这个飞机燃油供应商供应给全中国的17个国际机场。CAO预期可从中国航空交通的大福增长中受惠。随着中国只得1亿2,000万人口拥有护照(约其人口的10%),单单今年便预期会发出超过3,000万本护照。

最后,长期投资者可能会被CAO的优秀资产负债表吸引,因为后者为零负债及拥有3亿7,920万元现金。以目前1.29元价位而言,这只股是以一倍账面值及8.8倍本益比在交易。除了估值诱人外,3.5%的可持续获益率肯定锦上添花。

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