布伦特(Brent)原油价格上个月暴跌,原因是美国政府公布的原油库存意外地飙升,再加上在多个贸易纠纷缠绕下,需求放缓的忧虑有增无减。布伦特原油在2019年6月5日收报在60.63美元,从其在4月份的高峰下跌多达21%。然而,对那些相信原油价格起跌是属于周期性的投资者来说,目前的抛售只是短暂。本文将为大家详细报道中国航油(China Aviation Oil),因为它可能令投资者直接从油价回弹中受惠。

业务简介

中国航油是亚太区最大规模的飞机燃油实货贸易商,并且是中国民航业的主要进口飞机燃油供应商。

截至2018年12月,集团为中国超过17个国际机场供应飞机燃油,其中包括大型门户,如北京首都国际机场及上海浦东国际机场。它也为中国以外超过20个国家的51个国际机场供应飞机燃油。

资料来源:公司年报

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虽然中国燃油的营业额大部份是来自中国,占了其FY18收入的59.7%,但集团正积极尝试加强其在重要航空市场如欧洲及美国的地位,目的是令其收入更加多元及进一步推动增长。

在美国经营多年后,中国航油于当地的业务日益成长,并成为洛杉矶机场(Los Angeles Airport)首三名供应商之一。同时,自从在2018年尾加入了机场燃油供应联盟后,中国航油也成功打进多个欧洲主要机场的供应链,包括法兰克福(Frankfurt)及阿姆斯特丹(Amsterdam)。目前,集团在国际航线的销售增长差不多可与中国航线的销量媲美。

财政表现

在过去几年,由于油价攀升,中国航油的总供应和贸易量以14.4%年复合增长率(CAGR)增长,从FY14的2,040万吨增加至FY18的3,490万吨。相应地,收入及净利在同一期间也分别以4.8%及17.5% CAGR增长。集团的FY18收入及净利均飙升并创下新高。

资料来源:公司年报

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不过,中国航油在最近一个季度的表现并不如意,1Q19收入下跌9.4%至37亿美元,由于油价下跌及交易量减少。因此,净利也微跌2.1%至2,630万美元。

至于财政实力,中国航油的资产负债表依然稳健,截至2019年3月31日,集团依然拥有3亿7,920万美元净现金及零负债。

上海浦东国际机场

以旅客流量而言,上海浦东国际机场是中国第二大机场,而以加油量而言是规模最大的机场。中国上海浦东国际机场航空油料公司(SPIA)是上海浦东国际机场的独家飞机燃油供应商及航油加注服务商。

从中国民用航空局(CAAC)的统计数字来看,中国目前是在美国之后,全球第二大民航市场,它在2018年处理的旅客人次达到6亿1,000万。国际航空运输协会(IATA)甚至预期中国至2025年将成为全球最大的民航市场。

随着当地机场管理局为应付越来越多的旅客流量而推出一连串的扩张工程,上海浦东国际机场的卫星厅定于今年9月开始运作。在卫星厅工程完工后,上海浦东国际机场每年可处理的乘客量将从2018年的7,400万人次增加至8,000万人次。

中国航油拥有SPIA的33%股权。作为中国航油的主要联营公司,SPIA轻易为集团的税前盈利提供超过60%贡献。因此,我们认为上海浦东国际机场的扩张工程一旦完成后,将可以推动中国航油更上一层楼。

进场的好时机

随着原油价格目前偏软,中国航油的股价也出现调整,截至2019年6月17日报每股1.32元。虽然集团大部份的盈利留作营运资本之用,但中国航油在FY18把其净利的30%分派给股东,相等于每股股息为0.045元,意味着股息获益率大约为3.4%,我们认为算是不错。此外,由于业务独树一帜,中国航油的资本拥有庞大的涨升潜能,鉴于它很有可能从油价回升及蓬勃的航空业中受惠。

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