在上一期的《股市资讯》,我们为大家报道了云顶新加坡(Genting Singapore),并看到大幅资本开支的预期怎样令这只股的投资者情绪受损。虽然豪赌客及寻求刺激者在圣淘沙的赌场和云霄飞车找到满足感,但今期我们将为大家报道一个位于槟城的另类主题公园发展商和营运商沈氏休闲集团(Sim Leisure Group,以下简称沈氏集团)。

沈氏集团在新加坡交易所上市不久,它于2019年3月以每股0.22元跃上凯利板,初始市值为2,950万元。这只股目前是以接近其招股价交易,报0.210元,不过,它在上市后曾一度下跌至0.161元低位。然而,我们认为这只股依然有能力提供一些独特和可能不错的价值回报。

资本开支低,投资永不过时

随着现代化疯狂蔓延及无处不在,人们与自然生态越离越远,应运而生的是爱好“不寻常冒险”的新一代旅客。

来自业内的消息指出,随着环球生态旅游市场自1990年代初期以双位数增长以来,生态旅游的需求增长步伐超过了旅游业。这个趋势预期得以持续,而2019年至2025年的年复合增长率(CAGR)预料会达到11%。

沈氏集团希望从人们对重投大自然怀抱的渴求不断增长中受益,因此,它以其“低科技、高乐趣”的理念来设计和打造其“世外逃园(ESCAPE)”冒险主题乐园。

与迪士尼(DisneyLand)或环球影城(Universal Studios)及它们的高科技设置不同的是,沈氏集团的世外逃园主题乐园只有简单的树林千秋、猴子把戏及你想像得到的其他户外活动。目前,世外逃园包含了两个乐园,分别是家庭冒险乐园Adventureplay及水上乐园Waterplay。

以拥抱田野为特色的世外逃园主题乐园一点也不奢华昂贵。毕竟,绳子、木板、绳网及滑行吊索值多少钱?此外,传统主题公园需要经常更新它们的机动装置及景点来吸引游客,但世外逃园的户外活动“永不过时”。因此,这个经营模式进一步令管理层的初创成本和经常性资本开支得以受限。
营运成本方面,集团蒙受的开支也比传统主题公园营运商来得低。除了折旧开支较低外,符合安全规格的成本也大概低出许多。

财务表现及前景

上市后,沈氏集团公布的第一个全年业绩确实令人鼓舞。集团报FY18收入为2,120万令吉,增幅大约为120%。升幅是因为世外逃园的水上乐园提供全年贡献、访客人数增多及在新乐园开放后,票价提高。

尽管票价提高,但访客人数增加意味着消费者乐于接受新乐园的模式。具体而言,集团的访客人数跳升65%,从11万2,000人次增加至18万5,000人次,其中75%是当地旅客。同一期间,每访客的平均收入从86.5令吉大幅增加至115令吉,并进一步反映在其毛利率上,后者从一年前的48%提高至59%。

整体而言,集团的FY18净利报610万令吉,意味着增幅达到369.7%。集团的净利率也相当可观,报28.5%,反映其业务模式的成本甚具竞争力。

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展望未来,第三个名为地心引力乐园(Gravityplay)预定在1H19对外开放,这个乐园的特色包括登山缆椅及两个下山的卡丁车赛道。虽然新乐园将继续支持增长,不过,投资者不应预期集团在FY19继续取得亮丽业绩,鉴于集团不大可能在短时间内再次大幅提高票价。

话虽如此,集团的主要动力是来自其扩张计划,因为它将与本地上市公司皇冠(Imperium Crown)合作建筑第二个世外逃园主题乐园。在签订的备忘录协议下,沈氏集团将在中国山东临沂的中华奇石城设计、建造及经营主题公园,为期40年。

计划中的中国主题公园的潜在乐观因素主要是来自中国的庞大消费市场及不断冒升的中产阶层。尤其是临沂的人口达到1,100万人,是槟城人口的10倍有多。

估值便宜

我们把沈氏集团的估值与一些全球纯主题乐园营运商对比。雪松娱乐(Cedar Fair)及六旗娱乐公司(Six Flags Entertainment)是位于美国的传统主题乐园营运商,而它们是以较高的每股本益比在交易,分别为18.4倍及15.7倍。与此同时,沈氏集团是以11.9倍本益比在交易,也比云顶新加坡的14.9倍本益比来得低。

sim leisure group 617.1

股息获益率方面,美国主题乐园营运商提供相当具吸引力的获益率,为6.4%至7.6%。另一方面,云顶新加坡的股息获益率为3.8%,而沈氏集团暂时未有派发现金股息。

话虽如此,沈氏集团承诺在FY19及FY20将会把净利最少30%派作股息。基于FY18业绩及每股盈利为0.0564令吉,30%派息率所得出的获益率为不错的2.7% (基于每新元兑3.0令吉汇率)。

由于其规模较少及获益率较低,沈氏集团是以大规模业者的折扣在交易似乎也相对合理。不过,如果其在中国的扩张能再次取得成功,对这只股来说将会是另一番景象。以目前估值而言,我们认为其股价相对便宜,尤其考虑到它拥有庞大的涨升潜能。

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