如今在新加坡经营餐饮业务是举步维艰,由于租金、劳工成本和原料开支带来的压力与日俱增。在竞争激烈的环境下,餐饮摊档无法长久营业,转眼又换了摊主,令盈利能见度下降及营运前景充满未知数。

尽管餐饮业充满竞争及挑战,食阁与咖啡店经营商兼管理公司口福集团(Koufu Group (VL6))却能交出漂亮的1Q19业绩,最近也获得分析师的正面评价。

业绩具备防御功能

口福在FY18录得4%的营业额年复合增长率(CAGR),报2亿2,380万元营业额。1Q19收入则提高4.9%至5,780万元,由于分店与商场管理部门及餐饮部门的收入分别增加9.2%及0.7%至2,970万元及2,810万元。

取得收入增长主要是因滨海湾金沙(Marina Bay Sands)的食阁忠食馆(Rasapura Masters)在去年(2018年) 4月至7月暂时关闭进行装修后,重新带来贡献;兀兰的Woodgrove公寓及万国的Buangkok Square开设新食阁;以及分别在新加坡及澳门开设了五个和一个R&B巡茶(R&B Tea)售卖亭。

营运开支随营业额攀升提高2.6%至5,050万元,主要因为开设新分店令员工成本及行政开支增加。不过,由于营运开支相对稳定,净利提高12.3%至700万元,净利润率从11.3%上升79个基点至12.1%。

新分店将陆续开张

展望未来,公司将在FY19分别在加冷大道164号及澳门大学开设食阁,也将在FY20在武吉巴督Le Quest公寓开设食阁。与此同时,公司计划在FY19分别在康埔桦弯大牌289C开设咖啡店、在巴耶利峇中心(Paya Lebar Quarter)开设元素(Elemen)餐馆及在不同地点开设多五个R&B巡茶售卖亭。

在其以进军新地域市场来取得增长的策略下,公司在今年7月4日签订了合资协议,把Supertea及R&B巡茶品牌拓展至印尼,并以雅加达的甲级商场作为初步目标。公司将持有合资的32.4%有效股份,并将在接下来两个月内开设第一家Supertea分店。与此同时,公司也着眼于把元素品牌拓展至印尼市场。此外,公司目前正为R&B巡茶及Supertea品牌登陆马来西亚及菲律宾等市场进行磋商。

我们认为,基于拓展空间有限,或许口福在新加坡市场面对挑战。尽管公司手上的现金水平稳健,但初创成本或会令其资产负债表受压。虽然公司拥有海外业务主要食品与配料供应的控制权,但其在印尼合资的32.4%少数股份确实带来些许顾虑。

另一方面,位于兀兰12道、七层楼高的综合设施(总楼面面积估计为2万平方米)目前正在发展中,并料将于1H20完工。该综合设施将成为公司的中央厨房,并将比既有设施大出四倍,预期将能更好地满足未来的业务拓展需求。

现金与日增加

无论如何,我们对口福稳健及负担不重的资产负债表十分欣赏。公司来自营运活动的净现金为2,580万元。也因此,其极强的现金流有助它截至今年3月31日的现金水平达到可观的6,660万元,意味着其在1Q19的现金与现金等值物增幅(净额)为560万元。

尽管公司陆续开设新分店,它却能维持偏低的460万元负债水平。以6,660万元的现金而言,公司的净现金水平为6,190万元,即相等于每股0.11元。雄厚的净现金让公司能在增长良机出现时好好把握机会。此外,公司的债务与股本比为微不足道的0.05倍!

估值并不苛刻

上市公司 市值(百万元) 本益比(PE) 股息获益率(%) 股价与账面值比(PB)
面包物语(Breadtalk) 405.9 32.8 2.1 3.3
金味(Kimly) 277.9 13.4 5.2 3.2
口福集团 416.4 15.8 2.9 4.4
珍宝餐饮集团(Jumbo Group) 250.3 20.7 3.1 3.7
ABR Holdings 140.7 58.3 3.6 1.5
日本食品(Japan Foods) 83.7 25.0 4.0 2.5
无招牌海鲜(No Signboard) 28.2 1.3
RE&S控股(RE&S Holdings) 62.3 14.4 2.3 1.7
同乐饮食(Tung Lok) 45.3 3.0
Katrina集团(Katrina Group) 38.2 88.7 1.6 2.7
三盅两件集团(Soup Restaurant Group) 50.5 23.4 3.8 4.1
荣控股(Sakae Holdings) 12.8 3.5 0.3
兰亭控股(Pavillon Holdings) 5.8 0.2
平均 21.2 2.0 2.3

来源:新交所(截至2019年7月31日)

 

以口福目前的0.74元股价计算,它正以15.8倍本益比交易。与其他新交所上市同行的21.2倍相比,口福相对而言是被低估了。况且,若从其股价扣除0.11元的净现金,其PE则只有13.4倍。

自我们去年报道这只股至今,其股价从0.625元上扬了不少,甚至在今年3月达到0.815元高位。之后,公司股价调整至8月1日的0.74元。我们将在公司展现其执行区域拓展计划的能力后,再次对这只股作出评估。我们目前也正十分密切地留意这只股的动态。

 

相关文章SI研究:3家值得投资者留意的轻资产公司

 

SI研究:3家值得投资者留意的轻资产公司

文章链接:http://cj.sharesinv.com/20190807/67077/,所有文章均为本网站原创,转载请注明来源,作者信息并保留文章链接。

-->

推荐阅读

主编精选